万达信息:黄粱一梦800亿




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万达信息:黄玉仪梦想800亿

Tiger Vision Research

2014年7月,突如其来的大牛市使万达信息的老板施永着迷。

在不到一年的时间里,万达信息的股价已经从7元(复苏前,下同)上涨到78元,市值超过800亿。

当时,万达信息的收入仅为15亿,净利润不到2亿。

在历史老板的反对者的帮助下,他们不会忘记,在这样的飓风中,他们不得不让兄弟们一起飞翔。

2015年5月,万达资讯急于建立10亿员工股权计划,在股市崩盘的头几天,它迅速抢购了7,277,900股自有股票,占公司总股本的1.45%。平均购买价格为137.26元。 (除权前68.63元)。

面对雪崩的股价,兄弟们不愿意买单,这十亿价值的黑色闪亮锅,让历史老板回来了。

后来,历史老板不得不通过频繁的股票质押来筹集资金,但随着股价持续下跌,历史老板无法忍住。到目前为止,历史老板所持有的万达信息股份已全部被司法部门冻结。

然而,与这个荒谬的股票故事相比,万达信息的财务数据更加荒谬。

01

毛利率不同

自上市以来,万达信息的主营业务非常稳定,即软件开发,系统集成和运营服务。在这三大业务中,系统集成业务的毛利率差异最大。

下面我们从纵向和横向维度分析其系统集成业务的毛利率。

让我们先来看看2007年到2018年的毛利率变化:

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从2007年到2012年,该业务的毛利率非常低,波动在6.5%左右,2010年和2011年分别略高于7.64%,8.16%,并在2012年回落至6.58%。

异常发生在2013年,当时企业的毛利率突然飙升至16.27%,是上年的2.47倍。与此同时,今年业务贡献收入6.91亿美元,同比增长82.32%,跃升为公司的第一大业务。

那么这个系统集成业务是一项业务吗?根据招股说明书中万达信息的披露:“系统集成主要是为了公司根据客户需求提供相关的软硬件产品采购服务。业务技术含量和附加值相对较低,毛利率为相对较低。“

那么为什么2013年毛利率较低的业务毛利率和收入出现异常变化呢?根据财务指标发生如此重大变化的原因,您应该在财务报告中说明,但万达信息没有在年度报告中提及。

此后,该业务的毛利率一路攀升,到2018年达到25.18%,创历史最高水平。

那么万达信息系统集成业务的毛利率是否正常?我们选择同一行业中同一业务的毛利率进行比较。

胡歌选择东华软件,华东电脑和太极系统集成业务作为比较对象。这三家公司的第一个主要业务是系统集成业务,收入规模超过30亿。它是业内最具代表性的企业,东华软件和华东电脑总部位于上海。位于中国东部。因此,这三家公司和万达信息是最具可比性的。

单位:%

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从上表数据可以看出,万达信息系统集成业务的毛利率一直高于三大龙头企业,特别是2017年和2018年,毛利率水平远远超过行业平均水平, 2018年的毛利率可能是行业平均水平。两次。

因此,无论是从纵向历史数据变化趋势,还是从横向可比行业可比数据对比,万达信息系统整合业务的毛利率明显异常,虎哥严重质疑此业务毛利率的真实价值。

02

商誉减值

历史老板不仅喜欢股票交易,还特别喜欢买公司,特别是高价值的收购。从2012年到2017年,历史老板共购买了10家公司。截至2018年底,账面上的商誉余额为9.83亿。

2015年,万达资讯实施了一项不引人注目的收购,并以5800万现金收购了湖南凯歌医疗信息技术有限公司。该公司当时的净资产仅为487.44万元,因此确认的商誉高达5110.56万元。

在并购当年,湖南凯歌的收入为人民币6,658,700元,净利润为1,932,100。看起来盈利能力非常渺茫。

但是,在合并之后,性能立即停止。

湖南凯歌过去三年的收入和利润如下:

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在收购后的三年内,主要业务根本没有赚钱。三年的营业利润为703,300,累计净利润不到120万。

这样的东西值5800万吗?表现如此糟糕,商誉并未受到损害。

胡戈看了18年年报中披露的商誉减值测试。湖南凯歌可识别资产组的账面价值仅为5.3万元,但可评估的可收回金额高达6900万元!

因此,不可能使损害贬值,并且不可能降低这一生命中的价值。老虎兄钦佩五位评估师,他们没有谈论交谈。对中国人民来说,这是一个巨大的损失。

03

内部交易

万达信息的第三个异常是其运营成本。 2018年,万达信息综合报表的营业成本为12.24亿元,母公司的营业成本为12.26亿元,这意味着母公司的营业成本高于合并报表的营业成本。

这种现象并未出现在万达信息的上一份年度财务报告中,并且没有出现在2018年的前三个季度,但这种情况仅发生在第四季度。第四季度,母公司的运营成本为4.14亿美元,而合并报表的成本仅为2.88亿美元。

这表明什么?母公司万达信息于2018年第四季度向其子公司出售了大量产品,其中至少有1.26亿(4.14-2.88)的产品未在外部销售。

这些未实现对外销售的产品必须反映在子公司财务报表中的资产中,并反映在库存或固定资产(包括在建工程)或无形资产中。

截至2018年底,万达信息的母公司库存余额为10.9亿美元,合并报表库存余额为11.43亿美元,表明该子公司的库存量仅为4.4亿美元,远低于未成功的对外销售额1.26亿美元。

从长期资产来看,母公司固定资产余额为3.22亿元,合并报表中固定资产余额为3.8亿元。可以推断,子公司固定资产余额为5800万。固定资产为8.5亿元,已于2018年前形成,因此产品不在外销售。它也不是固定资产作为子公司。

18年末,公司在建工程余额仅为0.06亿美元,无形资产余额为8300万美元。这些无形资产于2018年之前成立。

经过一项研究,Tiger发现有1.26亿件未售出的产品不在公司的声明中。因此,Tiger Brother对于2018年第四季度万达信息在其母公司和子公司之间的大量内部交易持怀疑态度。

04

精彩的子公司

万达信息有近40家大小儿童(阳光)公司,其中杭州万达,宁波万达和深圳万达是最有趣的。

这三家子公司分别于2001年12月,2003年4月和2009年1月成立。它们都是成立公司,时间超过10年,但几乎每年都有损失。根据万达信息招股说明书的披露,杭州万达早在2009年就已破产。

因为“公司在宁波,杭州和深圳设立了子公司,主要是为了进行本地市场推广,项目扩建等,以及销售,所以Tiger Brothers长期以来一直亏损三家子公司也就不足为奇了。相关业务合同由母公司统一。签署后,该子公司只是一项市场拓展任务。“也就是说,这三家子公司是成本中心,而不是利润中心。

然而,胡歌对杭州万达的损失表示严重怀疑。为什么?

2016年至2018年,杭州万达的收入为0,亏损额为206.23万,2,218,700和2,214,400。

胡歌认为,这种损失的数额可能会被严重低估。杭州万达是上述三家子公司中最早,规模最大的。根据天悦的说法,2018年的参与人数是155人。

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Sky Eye Search

万达信息目前的员工薪酬为10.32亿。年末员工人数为5,628人,平均年薪为183,500人。其中,销售人员工资4588.99万元,销售人员277人,年均工资16.6万元。

根据公司的人均年薪,杭州万达员工薪酬应为2834.48万元。如果销售人员的平均工资,杭州万达员工的工资约为25,733,900。

换句话说,杭州万达2018年的劳务支出应超过2500万,其中不包括办公场地租赁费,办公费和差旅费等行政费用。杭州万达2018年没有收入,因此损失至少为2500万。万达资讯披露的数据仅亏损2,214,400。虎戈认为,这种损失的数额应该被大大低估。结论

除上述问题外,万达信息还存在应收账款回报率持续下降,经营活动产生的现金流量净额明显低于净利润等问题,研发支出资本化率极高。

控股股东上海万豪投资和实际控制人史一兵的股票全部被冻结,这使得万达的信息更加糟糕。

一旦80亿的市场价值确实是一只鸡,但当潮水退去的话,穿内衣的瑕疵,实在是太可耻了。

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主编:陈志杰